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　　本文源自：券商研报精选

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　　核心不雅点

　　2023年9月，我国出口同比增速主要在基数走弱访佛外需旯旮好转的影响下有所回暖，国内需求呈旯旮改善一定过程复旧入口同比跌幅改善。往后看，2022Q4我国出口同比增速转负，基数效应的进一步趋弱或复旧2023Q4出口同比有所好转，但研究到外需合座的压力，预料出口充足水平的开发仍需时辰。

　　数据：海关总署公布数据走漏，按好意思元计价，9月我国收支口总值5205.5亿好意思元，同比下降6.2%。其中，出口2991.3亿好意思元，同比下降6.2%，Wind一致预期降7.6%；入口2214.2亿好意思元，同比下降6.2%，Wind一致预期降5.7%；贸易顺差777.1亿好意思元，同比下降6%。

　　出口同比延续改善趋势：

　　2023年9月，中国大陆对主要贸易伙伴的出口发挥虽已经同比下降，但跌幅出现不同过程收窄。分国度和地区来看：（1）中国大陆对好意思国出口同比增速录得-9.3%，较8月读数环比栽植0.2个百分点。自旧年8月起，中国大陆对好意思国出口同比增速插足负增长阶段，因此基数较低。此外，好意思国2023年9月制造业PMI读数较8月昭彰栽植，同期红皮书生意零卖销售周同比增速核心也有所上移，或也在一定过程上反应其需求的相对韧性。（2）中国大陆对欧盟出口同比录得-11.6%，较8月接近20%的跌幅比拟改善幅度昭彰。（3）尽管外需旯旮改善，但旧年同期中国大陆对东盟的出口同比近30%的增速导致较高的基数。因此，2023年9月中国大陆对东盟出口同比下降15.8%，较8月的跌幅小幅走阔近1.5个百分点。（4）中国大陆对拉丁好意思洲、非洲和俄罗斯等新兴阛阓的出口同比分离录得-3.7%、-3.1%和21%，为我国出口孝顺一定复旧。

　　贸易产品方面，9月大部分要点商品的出口金额同比跌幅旯旮好转，汽车出口的结构性亮点仍存。分产品看：（1）机电产品——9月的出口金额同比下降6.07%，较8月跌幅收窄近1.2个百分点。细分商品方面，家用电器、汽车（包括底盘）、汽车零配件兑现同比增长；好意思国9月制造业PMI环比回升、欧元区9月制造业PMI跌幅经管，国外坐蓐需求的旯旮变化复旧通用机械征战、自动数据措置征战过头零部件等商品的出口金额同比跌幅有所改善。（2）轻工成品中，包括鞋靴、服装、纺织原料、玩物、产品等商品出口的同比跌幅较8月读数进一步经管。（3）高新技能产品出口同比读数录得-8.26%，较8月读数出现近5个百分点的昭彰改善。

　　入口较8月有所栽植，但幅度有限。9月我国入口同比下降6.2%，尽管跌幅较上月有所经管，但幅度略低于预期。（1）巨额商品方面：9月份，制造业采购司理指数（PMI）为50.2%，比8月高涨0.5pct，时隔半年重返推广区间。9月PMI主要计算走漏，制造业坐蓐较快推广，需乞降睦改善。体咫尺入口层面，大豆的入口数目有所下行，煤及褐煤、原油、铁矿砂的入口数目兑现同比正增长；铜矿砂和自然气的入口数目与旧年同期水平基本捏平。价钱方面，包括大豆、原油、煤及褐煤在内的部分巨额商品入口单价仍为同比负增长，但较8月有所开发；铁矿砂和铜矿砂的入口单价同比录得正增长。（2）集成电路方面：地缘政事成分的扰动下，我国大陆集成电路的入口延续跌势，对应中国大陆从韩国、日本、中国台湾入口的同比显赫下降。瞻望后续，国内需求旯旮改善或有望拉动入口数目增长，同期无数巨额商品价钱的基数从容插支配行区间，因此价钱成分对入口的拖累或从容消退，因而后续入口增速或较上半年从容开发。

第一位：出号范围在01-24区段，在近年同期奖号中奇数走势较冷，目前连续遗漏4年，今年同期适当关注奇数回补，关注号码07。

　　转头与瞻望：

　　2023年9月，我国出口同比增速主要在基数走弱访佛外需旯旮好转的影响下有所回暖，国内需求呈旯旮改善一定过程复旧入口同比跌幅改善。往后看，2022Q4我国出口同比增速转负，基数效应的进一步趋弱或复旧2023Q4出口同比有所好转，但研究到外需合座的压力，预料出口充足水平的开发仍需时辰。

　　关于债市而言，短期内经济数据的密集走漏、战略预期和资金面情况对债市组成一定的扰动；但研究到基本面开发节拍以及资金面从容转向均衡等成分，咱们以为从中期视角而言，现时点位的瑕瑜端利率均具备设立价值。汇率方面，不绝保捏在一定例模的货色贸易顺差或将为东谈主民币造成复旧，近期离岸/在岸东谈主民币汇率的走势已有所企稳，因此短期需愈加矜恤旯旮变化。在经济数据走漏的窗口期，若经济基本面开发取得数据考据，或能为东谈主民币汇率造成复旧。中始终视角下，国外补库需求料将带动外需回升，访佛“稳外资、稳外贸”战略复旧，我国出口有望督察一定韧性，基础账户（频繁账户+径直投资账户）有望能保捏一定例模。汇率的核心仍在于基本面，若阛阓关于改日经济预期转暖，访佛好意思联储加息周期插足尾声，或卤莽带来对径直投资账户和证券投资账户的开发，届时东谈主民币汇率或存在反弹可能。

　　风险成分：国外货币战略超预期收紧导致外需大幅滑落；国外经济零落过程存在不细目性；国内经济基本面开发过程存在不细目性；地缘政事风险或扰动我国外贸环境。

　　正文

　　基数的捏续走弱访佛外需的旯旮改善，2023年9月，我国出口同比跌幅较8月读数进一步有所收窄，且略好于阛阓一致预期。入口同比录得-6.2%，尽管主要巨额商品的入口数目在国内需求开发的启动下有所改善，但机电产品的入口发挥仍偏弱。9月，贸易顺差边界读数录得777.1亿好意思元，不绝保捏一定的充足水平，且较8月水平环比回升。

　　出口同比延续改善趋势

　　2023年9月，中国大陆对主要贸易伙伴的出口发挥虽已经同比下降，但跌幅出现不同过程收窄。分国度和地区来看：（1）中国大陆对好意思国出口同比增速录得-9.3%，较上月读数环比栽植0.2个百分点。自旧年8月起，中国大陆对好意思国出口同比增速插足负增长阶段，因此基数较低。此外，2023年9月好意思国制造业PMI读数较8月昭彰栽植，同期红皮书生意零卖销售周同比增速核心也有所上移，或也在一定过程上反应其需求的相对韧性。（2）中国大陆对欧盟出口同比录得-11.6%，较8月接近20%的跌幅比拟改善幅度昭彰。（3）尽管外需旯旮改善，但旧年同期中国大陆对东盟的出口同比近30%的增速导致较高的基数。因此，9月中国大陆对东盟出口同比下降15.8%，较8月的跌幅小幅走阔近1.5个百分点。（4）中国大陆对拉丁好意思洲、非洲和俄罗斯等新兴阛阓的出口同比分离录得-3.7%、-3.1%和21%，为我国出口孝顺一定复旧。

　　贸易产品方面，9月大部分要点商品的出口金额同比跌幅旯旮好转，汽车出口的结构性亮点仍存。分产品看：（1）机电产品——9月的出口金额同比下降6.07%，较8月跌幅收窄近1.2个百分点。细分商品方面，家用电器、汽车（包括底盘）、汽车零配件兑现同比增长；好意思国9月制造业PMI环比回升、欧元区9月制造业PMI跌幅经管，国外坐蓐需求的旯旮变化复旧通用机械征战、自动数据措置征战过头零部件等商品的出口金额同比跌幅有所改善。（2）轻工成品中，包括鞋靴、服装、纺织原料、玩物、产品等商品出口的同比跌幅较8月读数进一步经管，但从同比和环比维度来看，箱包、陶瓷产品等商品的出口或仍承压。（3）高新技能产品出口同比读数录得-8.26%，较8月读数出现近5个百分点的昭彰改善。

　　入口较8月有所栽植，但幅度有限

　　9月我国入口（以好意思元计价）同比下降6.2%，wind一致预期降5.7%，尽管入口同比跌幅较上月有所经管，但幅度略低于预期。（1）巨额商品方面：9月份，制造业采购司理指数（PMI）为50.2%，比8月高涨0.5pct，时隔半年重返推广区间。9月PMI主要计算走漏，制造业坐蓐较快推广，需乞降睦改善。体咫尺入口层面，大豆的入口数目有所下行，煤及褐煤、原油、铁矿砂的入口数目分离录得28%、1%和14%的同比增速；铜矿砂和自然气的入口数目与旧年同期水平基本捏平。价钱方面，包括大豆、原油、煤及褐煤在内的部分巨额商品入口单价仍为同比负增长，但较上月有所开发；铁矿砂和铜矿砂的入口单价同比录得正增长。（2）集成电路方面：地缘政事成分的扰动下，我国大陆集成电路的入口延续跌势，对应中国大陆从韩国、日本、中国台湾入口的同比显赫下降，但内需的旯旮改善仍在一定过程上为有关商品入口提供复旧。瞻望后续，国内需求呈旯旮改善一定过程复旧入口数目增长，同期无数巨额商品价钱的基数从容插支配行区间，因此价钱成分对入口的拖累或从容消退，因此预料2023Q4的入口增速或较上半年从容开发。

　　转头与瞻望

　　2023年9月，我国出口同比增速主要在基数走弱访佛外需旯旮好转的影响下有所回暖，国内需求呈旯旮改善一定过程复旧入口同比跌幅改善。往后看，旧年四季度我国出口同比增速转负，基数效应的进一步趋弱或复旧本年四季度出口同比有所好转，但研究到外需合座的压力，预料出口充足水平的开发仍需时辰。

　　关于债市而言，短期内经济数据的密集走漏、战略预期和资金面情况对债市组成一定的扰动；但研究到基本面开发节拍以及资金面从容转向均衡等成分，咱们以为从中期视角而言，现时点位的瑕瑜端利率均具备设立价值。汇率方面，不绝保捏在一定例模的货色贸易顺差或将为东谈主民币造成复旧，近期离岸/在岸东谈主民币汇率的走势已有所企稳，因此短期需愈加矜恤旯旮变化。在经济数据走漏的窗口期，若经济基本面开发取得数据考据，或能为东谈主民币汇率造成复旧。中始终视角下，国外补库需求料将带动外需回升，访佛“稳外资、稳外贸”战略复旧，我国出口有望督察一定韧性，基础账户（频繁账户+径直投资账户）有望能保捏一定例模。汇率的核心仍在于基本面，若阛阓关于改日经济预期转暖，访佛好意思联储加息周期插足尾声，或卤莽带来对径直投资账户和证券投资账户的开发，届时东谈主民币汇率或存在反弹可能。

　　风险成分

　　国外货币战略超预期收紧导致外需大幅滑落；国外经济零落过程存在不细目性；国内经济基本面开发过程存在不细目性；地缘政事风险或扰动我国外贸环境。

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